黄奇帆：在2017年中国新金融高峰论坛上的讲话

在 2017 年中国新金融高峰论坛上的讲话 黄奇帆 (2017 年 12 月 9 日） 今天话题的主题“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”，就这个主题做简短的发言。 讲回归 本源，金融的本源，我在四五年前做报告的时候曾经讲过，一是为有钱人理财、为缺钱的人融资，二是信用、杠杆、保险形成一个合理的度，没有信用就没有金融，没有杠杆也没有金融，有了信用就有了杠杆，杠杆搞的太过、太大就一定有风险，所以金融要满足这几个方面平衡好。第三，金融的本源就是为实体经济服务，离开了实体经济金融就是无源之水，我们叫做实业兴则金融兴、实业衰则金融亡，这就是金融的本源。当前全国各个方面，特别是一行三会，都围绕着中央、围绕着总书记金融工作会议上提出来的，对金融的发展要围绕实体经济服务中发展，特别要对金融的风险，去杠杆、防风险，避免系统性的风险发生。 今天这个会议上我特别想讲的是四个方面金融的风险。第一个，宏观杠杆，国民经济的整体杠杆过高，怎么去杠杆。第二个，我们金融机构 本身怎么 在加强监管中去杠杆。第三个，我们交易所、要素市场也有防风险、去杠杆的风险。第四个，创新的过程中怎么防风险。 第一，宏观杠杆。 我们国家的宏观经济、国民经济的整体杠杆，现在跟美国差不多，我上个星期跟美国财政部的领导、 IMF 、美联储都去拜访了美国国会的金融委员会、预算委员会，讨论过几次，总的结论是，现在社会杠杆最高的是日本，中国跟美国差不多，我们国家政府的杠杆比应该是 GDP 的 46% ，居民部门 44% ，加在一起是 90% ，我们企业杠杆率有 160% ，相比之下，美国企业的全国债务是 GDP 的 70% ，所以企业这块我们特别高，美国的 政府债比我们 要高得多，两边总量一样，但是结构不同。我们的企业债务高，一方面有我们企业产能过剩、库存过剩、僵尸企业比较多，这样就会有一些坏账，就会有一些债务转不过来，这个是微观上的。宏观上看，这件事不能怪我们的企业，从存量来看， 70% 的全社会融资是债务，只有 20% 多的融资是股权。 2016 年企业对社会融资借的钱 90% 是负债、 10% 是股权融资，按这样一个结构下来，企业债务只会越搞越大。 我们的企业缺少一个股本的市场化的补充机构，十八届三中全会的改革报告一共是 16 个章节，其中讲到资本市场章节的时候有一句话，我觉得媒体也好、专家也好，对这句 话专门列 标题当一件事来研究的还不多，这句话就是“要建立企业资本市场化的补充机制”，这句话三中全会原文里边有，非常非常重要。这句话本身不亚于“发展资本市场”这句话，因为发展资本市场，债券市场可以发债券，债券还是融资，还是债权，不是股权。美国的企业每年的融资 70% 是股权融资，不管是私募基金投资、公募市场、资本市场发股票，这都是股权，全部的债权只占一年融资的 30% ，整个美国的存量“七三”开，每年的增量差不多也是“七三”开，这样美国企业资本的负债比我们低得多就很正常。如果我们能够把资本市场，把股权融资市场、把多层次资本市场，把私募、公募体系都能搞好的话，我们工商企业、非银行企业机构的债务降下来，国民经济宏观杠杆就降下来了，政府部门债务再增加几个点也没有关系，居民部门再加几个点也没关系，只要企业部门能降到 60 个点。这 60 个点着重在哪儿呢？我自己认为，去库存、去僵尸、企业增加利润、优化产业结构都很重要，这样他降 6 个点、 10 个点是可能的，但不会降几十个点。所以要害是要补短板，优化结构，把资本市场，特别是股权融资市场，包括私募基金、公 募市场 都要发展。至于怎么发展资本市场？今天就不展开了，只说要点。 第二方面，对金融机构，不管是哪一类的金融机构，最重要的要确定三个原则： 一 ，一切金融机构都必须持牌经营、必须 是先证后 照，不存在金融机构设立 先照后证、事中事后监管，就是事先准入门槛要高、要规范。没有牌照，一切不持牌经营的牌照，或者给了你牌，你又去搞牌照功能之外的事，都是属于非法经营。所以我在重庆落实工商总局有关“先照后证”改革的时候， 明确定 了一个调 : 工商产业本身先照后证，但是有三类企业 必须先证后 照：一个是金融，没有工商局批的，重庆工商局一概不准注册；二个是会爆炸的、危险品的一定 要先证后 照；第三个公共服务，比如教育、卫生，是全社会的经营，也必须持证经营。 二，有了照以后，业务范围必须在他的业务执照的正面清单里，必须严格按这个来走。 三，负面清单。工商登记、部门发照的时候，必须给每一种金融工具、金融牌照定出一个当下、当时、当刻、现阶段他不准做的负面清单。我在重庆的时候，有各种各样的金融工具，银行、证券、保险、信托、租赁、担保公司、小贷公司、 保理公司 、消费金融公司、汽车金融公司或者各种租赁公司等等，这些都是要国家有关方面、“一行三会”或者“一行三会”在重庆的机构或者地方的 金融办批的 ，批了以后又要给他们定负面清单，所谓事中事后监管就是负面清单监管，而这个负面清单在拿牌照的那一天就应该掌握，搞金融机构的人、搞企业运行