回报率低、资产质量差，导致其历史债务负担重、资产结构不良、资
产负债率高，无法通过自身的经营能力实现资源到资产、资本、资金
的良性循环。
地方国有企业承担着地方城市投融资任务，而其债务过度依赖再
融资滚续， 一旦融资渠道受阻，极易引起违约事件。目前，地方国有
企业在债券融资方面主要存在以下问题：
（一）受地方政府债务率影响大
目前，部分地方政府存在较大的债务压力。2021年以来经济下行
压力逐渐增大，潜在的金融风险逐渐暴露，债券违约现象愈演愈烈。
交易所按照地方政府债务率红橙黄绿划分，交易商协会按照第一、
二、三、四类企业限制城投债发行。红色区域以及第一类企业只能偿
还相应场所发行的债券；橙色以及第二类企业可以偿还有息债务和用
于经营性项目建设的债务，有息债务要按照2018 年10月31日进行穿
透，经营性项目建设需要地市级以上财政部门出专项说明； 黄色以
及第三类企业可以偿还有息债务、经营性项目建设和补充流动资金；
只有绿色区县以及第四类企业，可以新增融资。监管机构将地方国有
企业发债审核与当地政府债务情况挂钩，主要原因是地方国有企业的
主营业务，如片区开发、工程代建等主要是与当地政府开展， 与政
府往来密切，地方政府回款情况在很大程度上影响企业的经营情况与
偿债能力。若当地政府层级较低、财力较弱，或政府债务率较高，一
旦地方国有企业偿债资金出现缺口，政府对于其的支持力度也有限，
地方国有企业将面临较大的债券违约风险。因此，各监管机构会对财
力较弱，以及债务率较高区域的地方国有企业的发债业务着重审核。
（二）受政策影响较大
地方国有企业债券市场，深受地方债务和地方国有企业的监管政
策影响。2021年以来，中央对于地方债务“防风险”“去杠杆”的政策不
断加强，财政部、银保监会的一系列文件和规定，都对地方债务全面
收紧，尤其是对有隐性债务的地方国有企业。此外，为了稳地价、稳
